Региональные индикаторы производственной активности, которые собирают и рассчитывают федеральные резервные банки (ФРБ), входящие в состав ФРС, показывают однозначную тенденцию на продолжение сжатия производственной активности в темпах, соответствующих падению промышленного производства на 3-4%, тогда как по факту промпроизводство растет на 3%.


Индекс ISM Manufacturing (PMI Composite) непрерывно снижается весь 2022 год с явным ускорениям с марта 2022, опускаясь до 50.9 пунктов, что является пограничным уровнем между рецессией и около нулевым потенциалом роста.


Если в 2021 году бизнес обозначал логистические издержки и срывы цепочек поставок, как основную проблему, препятствующую росту деловой активности, то в 2022 году основная проблема – это инфляция, причем инфляция фронтальная на всех уровнях.


Издержки растут по всей цепочке снабжения, по всей номенклатуре. Если в начале 2022 года тревогу обеспечивала сырьевая инфляция, с июля-августа 2022 темпы роста сырьевых цен существенно замедлились и даже перешли в минус, но проблема инфляции не исчезла, а приобретает устойчивую формацию.


Растут издержки на промежуточную продукцию, оплата труда, производственно-технические услуги и коммунальные платежи, цены по которым более стационарны и не подвержены колебаниям, как цены на топливо и металлы.


Это сильно ударяет по маржинальности бизнеса, что вводит бизнес в ступор, т.к. компании не привыкли работать в условиях неконтролируемого роста издержек и непрогнозируемого спроса.


Бизнес, судя по опросам, находится в ступоре, не понимая и не прогнозируя краткосрочные и среднесрочные перспективы.


С июля-августа 2022 добавляется новый фактор, оказывающий негативное влияние на производственную активность – удорожание фондирования и проблемы в доступе к заимствованиям, что особо выражено проявляется в открытом рынке через облигационные займы.


Так почему производство не падает, если бизнес в унынии, а заказы на новую продукцию снижаются? Тут проблемы в интерпретации событий, т.к. бизнес привык существовать в рамках привычных макроэкономических законов, но они уже не работают из-за деформации обратных связей.


Отложенные и нереализованные заказы, сформированные в период потребительского угара 2020-2021 на волне неограниченных вертолетных денег, плюс кредитный бум среди потребителей оказывают влияние на текущее производство, которое выше ожиданий и проекции образа будущего со стороны бизнеса.


Таким образом, ожидания бизнеса негативные, но производство и деловая активность все еще устойчивы в рамках накопленного буфера избыточных сбережений и нереализованных заказов предыдущих двух лет.


Однако, провал инвестиций и новых заказов однозначно свидетельствует о неизбежных кризисных процессах, но лаг будет более продолжительным, чем обычно. С января 2023 деструктивные процессы будут более видимыми.